内生外延助力传统业务高增长，全面布局互联网金融业务。

(1)业绩预告称2014年公司归属于上市公司股东的净利润同比下降15%-30%，主要归因于公司积极推进募投项目建设，固定资产折旧和职工薪酬大幅度增加，导致成本和期间费用增加;2014年公司营业收入预计同比增长40%-50%，随着公司经营规模的扩大，新产品不断投入市场，规模效应将有所显现;

(2)棠棣科技、东方兴华、德兰尼特通信三家收购标的2014年并表收入较少，我们预计棠棣科技、东方兴华、德兰尼特通信2015年净利润分别为2，500万元、1，500万元、2，000万元;

(3)公司从银行前端金融机具硬件产品向后端软件产品拓展，收购上海棠棣信息并对其增资，全面布局征信等互联网金融业务;

(4)公司并购预期强烈，通过外延式扩张，补齐新业务和产品线，我们看好公司长期发展前景，维持“买入”投资评级。

风险提示。

收购整合的风险;个人征信牌照发放推迟的风险;业务进展低于预期的风险。

聚龙股份：业务进入短期休整 为未来蓄力

聚龙股份 300202

研究机构：海通证券 分析师：陈美风，蒋科

事件：

聚龙股份今日公布2014年报：2014年，公司实现营业收入11.3亿元，同比增31.1%;归属于上市公司股东的净利润为3.7亿元，同比增35.9%，EPS为0.67元。从Q4单季来看，营业收入同比增16.9%;归属于上市公司股东的净利润同比增30.3%，EPS为0.48元。公司的利润分配预案为每10股派1元。

点评：

总体观点：公司2014年增长势头虽有所放缓，但仍保持了较快增速，主要源于公司主力产品纸币清分机收入增速下滑，同时毛利率受竞争加剧 影响也有所下滑;2014Q4单季营收同比增长16.9%，净利同比增30.3%，增速均低于前三季。我们认为2014年业绩增速放缓是公司长期高速发展后必经的阶段，多项新产品已进入批量或小批量生产阶段，有望成为2015年新的业绩增长点。同时，我们关注到公司大幅增加了研发与销售人员，考虑到公司历史上研发效率较高，未来或许会有更多新产品问世。我们预测公司2015~2017年EPS分别为1.00元、1.25元和1.53元，未来三年年均复合增长率约为31.4%。目前公司股价对应2015年动态市盈率约为42倍，考虑到公司未来发展潜力较大，估值在计算机行业中处于较低水平，我们维持“买入”的投资评级，6个月目标价为50.00元，对应约50倍的2015年市盈率。

营收分析：纸币清分机销售放缓是营收整体增速不高的主要原因。2014年，公司营收同比增约31.1%，其中营收占比约78%的纸币清分机收入增速为36.7%，较历史增速(2009~2013年的增速在60%~140%之间)有明显下滑，是14年营收整体营收增速不高的主要原因。在传统主导机型销量保持较快增长的同时，新产品JL302系列和A类点钞机成为公司营收翻倍的主要驱动力。此外，人民币鉴别仪收入增速同比下滑69.4%，我们判断该产品未来不是公司的重点发展方向。新产品在2014年取得了良好进展，带动“其他产品”收入增速同比提升至252.3%。展望2015年，公司多项重点新产品(中型纸币清分机、柜员循环机、硬币兑换机)进入批量生产阶段，硬币清分机和VTM设备也进入了中试阶段，我们对公司营收恢复快速增长持乐观态度。